Cameroon : l’incertitude politique pèse sur l’emprunt international prévu en 2026

Une opération financière majeure dans un contexte politique tendu

Le Cameroun se prépare à réaliser l’une de ses plus importantes levées de fonds à l’international depuis l’émission de son eurobond en janvier 2026. Selon les dernières données de la Conjoncture mensuelle de la dette publique publiée par la Caisse autonome d’amortissement (CAA), l’État camerounais prévoit de mobiliser 690 millions de dollars, soit près de 400 milliards de FCFA, via un emprunt structuré avec une composante ESG destinée aux investisseurs étrangers. Cette opération survient cependant à un moment où la stabilité politique du pays suscite des interrogations, notamment en raison de l’absence prolongée du président Paul Biya, un élément traditionnellement pris en compte dans l’analyse du risque souverain.

L’absence de Paul Biya, source de spéculations et de tensions

Depuis le 7 juin 2026, date à laquelle les autorités avaient annoncé un bref séjour privé du chef de l’État en Suisse, Paul Biya n’a plus été vu en public. Cette disparition prolongée, la plus longue depuis son accession au pouvoir en 1982, alimente les rumeurs et les débats au sein de la société camerounaise. Certains évoquent même des interrogations sur son état de santé, bien que les autorités démentent catégoriquement ces spéculations.

Le ministre de la Communication, René Emmanuel Sadi, a réaffirmé à plusieurs reprises que le président était en bonne santé et travaillait depuis Genève. Il a qualifié ces rumeurs de « pure fantaisie et manipulation malveillante », destinées à déstabiliser l’opinion publique. Malgré ces dénégations officielles, des voix au sein de l’opposition continuent de réclamer plus de transparence, alimentant ainsi un climat d’incertitude politique.

Les agences de notation alertent depuis des années sur les risques

Les craintes liées à la situation politique camerounaise ne sont pas nouvelles. Dès novembre 2024, Fitch Ratings soulignait dans son rapport que « l’instabilité politique sera un facteur majeur influençant la note souveraine du Cameroun ». L’agence pointait notamment l’âge avancé de Paul Biya, sa longévité au pouvoir depuis 1982 et l’absence de plan de succession, des éléments qui pourraient entraîner une transition désordonnée.

Moody’s partageait cette analyse en février 2024, estimant que « les risques de déstabilisation politique liés à l’absence d’un plan crédible de succession présidentielle » justifiaient le maintien de la note Caa pour la dette souveraine camerounaise. Standard & Poor’s, dans son évaluation du 21 mars 2025, rappelait également que la concentration du pouvoir et l’absence de précédent en matière de transition alimentaient un niveau élevé d’incertitude.

La réforme constitutionnelle d’avril 2026, ayant instauré le poste de vice-président, a légèrement atténué ces craintes. Fitch Ratings a ainsi revu partiellement son appréciation, estimant que « le risque d’une transition désordonnée du pouvoir a diminué, sans pour autant disparaître ». Cependant, l’identité du futur vice-président reste inconnue, laissant planer un doute sur la solidité de cette solution.

Les marchés financiers sensibles à la stabilité politique

Les investisseurs internationaux suivent de près l’évolution de la situation politique au Cameroun, un critère aussi important que les fondamentaux macroéconomiques. Début octobre 2024, une rumeur concernant le décès de Paul Biya avait provoqué une baisse des obligations souveraines camerounaises libellées en dollars, selon des observations de marché. Ces titres avaient enregistré une troisième séance consécutive de repli, illustrant la sensibilité des marchés à ce type d’incertitude.

Des experts financiers, comme Thys Louw de Ninety One UK Ltd, ont souligné que « le président Biya a concentré beaucoup de pouvoir autour de lui », ajoutant qu’une crise de succession pourrait entraîner une forte volatilité sur les marchés. Sam Singh-Jami, stratège Afrique chez Rand Merchant Bank, avait quant à lui averti que « l’incertitude politique pourrait remettre en question la capacité du Cameroun à maintenir sa discipline budgétaire et à honorer ses engagements envers ses créanciers ».

Des atouts pour séduire les investisseurs malgré le contexte

Malgré ces incertitudes, le Cameroun dispose d’atouts majeurs pour rassurer les marchés. La croissance économique prévue, la trajectoire de la dette publique et les mécanismes de rehaussement de crédit jouent un rôle clé dans l’appréciation des investisseurs. Pour renforcer l’attractivité de cette émission, l’État s’appuie sur un partenariat solide avec plusieurs institutions financières internationales.

L’opération est structurée avec l’appui de Matha Capital, agissant en tant que conseiller financier, ainsi que de la Banque africaine de développement (BAD), de l’Assurance pour le développement du commerce et de l’investissement en Afrique (ATIDI) et de l’Africa Finance Corporation (AFC). Ces institutions, spécialisées respectivement dans le financement des infrastructures et la couverture des risques commerciaux, visent à renforcer la crédibilité de l’emprunt auprès des investisseurs, en particulier ceux intéressés par la finance durable.

Les fondamentaux économiques du Cameroun restent également un argument de poids. Fitch Ratings anticipe une croissance moyenne de 3,7 % pour les années 2026 et 2027, ainsi qu’une baisse du ratio de la dette publique à 40,2 % du PIB d’ici 2027. L’agence rappelle par ailleurs que le pays a réussi à mobiliser 750 millions de dollars sur les marchés internationaux en janvier 2026 grâce à un eurobond largement souscrit.

Un équilibre fragile entre opportunités et risques

Si l’absence prolongée de Paul Biya ne remet pas en cause, à elle seule, la capacité du Cameroun à lever des fonds sur les marchés, elle pourrait influencer les conditions de financement de cette nouvelle opération. Les investisseurs évalueront attentivement plusieurs facteurs avant de s’engager : l’évolution de la gouvernance, la gestion des finances publiques, l’apurement des arriérés de paiement, la conclusion d’un nouveau programme avec le Fonds monétaire international (FMI) et, bien sûr, l’environnement politique.

Alors que le Cameroun s’apprête à lancer une nouvelle émission internationale, l’incertitude entourant la santé du président Paul Biya et l’absence d’un successeur clairement identifié ajoutent une couche supplémentaire de complexité à cette opération financière. Les marchés, attentifs à ces signaux, pourraient exiger des conditions plus strictes pour couvrir le risque souverain, reflétant ainsi une prudence accrue face à un paysage politique en mutation.